阳光城、龙净环保业绩增长停滞 谁来拯救阳光团体的三千亿欠债？【澳门太阳网城官网】

阳光团体、阳光城净欠债率双双突破羁系红线出品|纵横陆家嘴撰文|查克在追求"世界500强"这块鲜明招牌的背后，往往都是利润换取规模带来的高欠债隐忧。作为自2017年起四度入选《财富》世界500强的闽系民企龙头，阳光龙净团体有限公司（下称阳光龙净）建立于1995年，首创人系祖籍闽侯的福建富豪林腾蛟，其家族2020年以220亿元排在新财富富豪榜的第122位。阳光龙净以教育和地产起家，依靠并购驱动国界扩张，现在旗下涵盖环保、教育、房地产、金融、物产和投资六大领域。

图片泉源网络盈利能力不堪重负《财富》官网数据显示，2016年至2019年，阳光龙净划分实现营收236.57亿美元、256.05亿美元、333.95亿美元和359.09亿美元；净利润划分为1.59亿美元、4.53亿美元、6.13亿美元和6.14亿美元。只管阳光龙净规模逐年提升且世界500强排名升至第354位，但其业绩增速陷入停滞逆境的同时，四个年度的利润率更已划分低至0.67%、1.84%、1.77%和1.71%。

拥有近4000亿元资产的巨头却反而令其盈利能力"不堪重负"，这与其金融国界扩张频频遇阻不无关系。纵横陆家嘴注意到，阳光龙净原名为阳光金控投资团体有限公司，其更名之时恰逢2018年羁系层对少数野蛮生长的民营金控团体的重点检查实施。"阳光系"现在持有兴业银行（601166.SH）和江西银行的股权比例划分为2.39%和3.64%；作为中国第三家互联网银行提倡人之一，"阳光系"是华通银行的第二大股东，持股比例为26.25%；但其更名之前提倡设立的阳光证券和海峡人寿现在仍处于"在途"状态，且无实质性希望。

至于阳光龙净曾于2016年放肆宣传的收购以色列第三大保险公司Phoenix的生意业务，如今却在其官网和标的公司官网均无相关信息。此外，阳光龙净还间接持有股权之争愈演愈烈的华泰保险4.25%的股权，并在财富治理、资产治理、消费金融、金融科技、互联网金融等金服领域结构。民营企业纷纷成为金融牌照"收集控"的原因不言而喻。

以"阳光系"参股的兴业银行为例，停止2019年年底，作为受益最大的关联方，"阳光系"获得发放贷款和垫款金额为72.84亿元，同比增加73.97%；获得债券投资额为46.75亿元。兴业银行关联贷款或受去"金"化影响，"阳光系"的金控国界扩张之路并未掀起大波涛，现年52岁的林腾蛟亦未能如其所愿——通过曾"钟爱"的金融国界一改"阳光系"整体连续微弱的盈利能力。而在阳光龙净首度入围世界500强的2017年，"阳光系"先是通过入主团体新"手刺"龙净环保（600388.SH）开始结构环保行业，并通过连续并购实现规模扩张。紧接着，林腾蛟从碧桂园（2007.HK）挖来"双斌"组合，地产国界焦点公司阳光城（000671.SZ）启动"蒙眼狂奔"模式。

在"并购之王"林腾蛟并购拿地的基础上，阳光城销售规模从不足500亿元到迈入房企2000亿阵营仅用了三年。但问题的是，作为"阳光系"最大的利润泉源，阳光城的营收孝敬比不到团体总营收的四分之一，叠加该公司盈利能力在行业中一直处于垫底位置，且业绩增长已陷入停滞状态因素影响，阳光龙净地板级盈利能力的"痛点"始终无法消除。这也令其偿债能力连续承压。

3000亿欠债压顶"阳光系"的焦点子公司是建立于2002年的福建阳光团体有限公司（原名阳光投资，下称阳光团体），其旗下资产涵盖"阳光系"地产、环保和教育三大主营业务。停止2020年一季度末，阳光团体资产总额为3832.51亿元，欠债总额达3184.43亿元，资产欠债率为83.09%。阳光团体部门财政数据从营收组成来看，阳光团体2019年实现营收905.34亿元；净利润56.20亿元，险些支撑了"阳光系"的整体利润；净利润率虽略高于母公司盈利能力，但受阳光城在千亿以上规模上市房企利润率排名恒久靠后影响，该团体的净利润率也仅为6.21%。

而盈利能力过低不仅令阳光都会值在行业TOP15中排名垫底，在千亿阵营的上市房企市值排名中也只能排在中游位置。数据显示，房地产和环保版块是阳光团体毛利润的主要泉源，划分占毛利总额的比例为77.97%和12.22%；房地工业务营收孝敬最大，占总营收的比例为64.90%，而营收孝敬排名第二的商业板块营收占比则靠近两成，但因低至0.50%的毛利率，该业务174.10亿元的营收换来0.86亿元的毛利润。要知道，阳光团体2019年营收和净利增速均创已往四年的新低。而在疫情打击下，一条不甚美妙的哭泣曲线已逐渐清晰。

停止2020年3月末，阳光团体当季实现营收114.83亿元；净利润为3.65亿元；净利润率则进一步走低至3.18%。这意味着，"阳光系"今年整体的盈利能力也将进一步承压。更糟糕的是，阳光团体焦点子公司龙净环保今年上半年业绩创上市以来最大跌幅，阳光城同期业绩则较一季度继续走软。

数据显示，停止2020年6月30日，阳光城实现营收241.20亿元，同比增长7.15%；归母净利润为17.03亿元，同比增长为17.53%。而两项数据今年一季度的增速则划分为11.76%和40.74%。债务结构方面，停止2020年3月末，阳光团体有息欠债总额为1458.80亿元，较去年年底增长4.75%；净欠债率为147.78%；剔除条约欠债的资产欠债率为77.48%。

其中短期有息欠债为499.02亿元，若剔除124.49亿元的受限制资金，阳光团体在手的376.59亿元现金已无法笼罩短债，存在较大的偿债压力。阳光团体有息欠债情况阳光团体的有息欠债主要来自阳光城。数据显示，停止2020年6月30日，阳光城有息欠债总额为1121.61亿元；净欠债率（思量永续债）较去年年底大降近30个百分点至136.27%，但仍处于行业高位。

在大公国际看来，2019年及2020年一季度，因阳光团体到期债务和质押受限的钱币资金增加，该公司筹资性现金流一直未净流出状态，整体来看，债务收入为该公司主要的偿债泉源。这意味着，在盈利能力连续走低导致自身"造血"能力欠佳的影响下，借新还旧成为阳光团体缓解偿债压力的焦点方式。

但问题是，随着房企融资羁系政策趋严，阳光团体和阳光城的偿债指标均已触碰羁系红线，这也将进一步限制"阳光系"的融资渠道拓展。很显然，留给林腾蛟及其"阳光系"降杠杆的时间已然不多了。@阳光城@林腾蛟#阳光控股##重点房企资金监测和融资治理规则已形成##房企融资收紧##房企半年报#。

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